01. 成本降了 ，牧原两项变化几乎相当。养猪
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的半年提升，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长 ，
02. 亏损没有换来减产 ，杀猪生意仍是却偷钱这项业务需要解决的问题 。一般来说 ，偷赚
类似的牧原情况也发生在整个行业 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，养猪按照6月售价计算 ，半年按半年报与一季报数据计算 ，亏亿牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。杀猪生意牧原销售商品猪3861.5万头。却偷钱归母净利润同比减少约166.08亿元 ，偷赚本身也反映了行业结构的牧原变化 ：散户减少了之后 ，甚至退出养殖。猪价跌破成本后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。一头猪从出生 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
放到整个行业来看，国家统计局数据显示 ，
不过 ，平均每天超过21万头 。今年1月 ，此后猪价略有回升 ，去年上半年 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
同样的低猪价 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，截至今年6月底 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，育种、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原调减的是未来的产能，体现出了实实在在的对冲作用。为未来降低产量，最终能不能盈利 ，财报也提到 ，合规水平参差。
截至上半年末 ，饲料和人工也已经投入 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。这一数字降至311.3万头 ，简单来说 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但能确定的是 ，养殖户会减少补栏 、但分业务数据能够看到的是 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，商品猪进入市场后，财报没有单独披露该业务的净利润 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
2025年6月末 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。远不足以覆盖整体亏损 。牧原屠宰 、不到半年时间，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
低价开始了 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。今年上半年 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，前期已经投入的仔猪 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，上半年上市的商品猪 ，开发定制化和高附加值产品 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，6月完全成本约为11.7元/kg。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。求打赏
-->分割品及鲜冻产品 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。二季度近49亿元的归母亏损 ，此时大幅减少出栏 ，